出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/钟文
在刚刚过去的上半年，A股共有204家企业上会，过会175家，名义过会率为85.78%，较2022年上半年的87.69%（上会260家，过会228家）略有下降。
发行及募资层面，今年1-6月份，A股共有173家公司成功发行新股，发行数量较2022年上半年增加2家；73家公司合计募资2097.38亿元，较2022年上半年的3110.2亿元同比减少32.56%。今年上半年A股IPO募资额降幅较大的一个重要原因是，去年同期有许多“巨无霸”上市，如中国移动、中国海油等。
中介排名情况，今年上半年，民生证券、中金公司的名义过会率较低，分别为71.43%、72.73%；海通证券、中信证券等撤否IPO项目数量较多；国泰君安、国金证券和安信证券保荐失败率较高；中信证券、中信建投、中金公司IPO承销额排名最高，招商证券IPO承销额同比降75%以上；国金证券的承销保荐佣金率均值最高，为10.03%。
①上会审核情况：科创板审核趋严 中金公司保荐项目过会率降至73%
wind显示，6月份A股共有54家拟IPO企业上会，其中过会49家，名义过会率为90.74%，较5月份的80%大幅提升，也结束了连续三个月的下降趋势。
5家未顺利过会的企业中，1家直接被否，3家暂缓审议，1家取消审核。唯一被否的企业是湖北龙辰科技股份有限公司（下称“龙辰科技”）；3家暂缓审议的企业分别是浙江巍华新材料股份有限公司、浙江巍华新材料股份有限公司、上海建发致新医疗科技集团股份有限公司（下称“建发致新”），1家取消审核的企业是无锡硅动力微电子股份有限公司。
其中，建发致新遭暂缓审议的原因有三个：一是创业板定位问题；二是研发费用突增问题；三是收入确认问题。事实上，研发费用突增也关乎公司创业板定位。2020-2022年，公司研发费用分别为270.35万元、479.15万元、1,362.1万元，只有2022年的研发费用超过1000万元，建发致新才可以满足创业板定位新规。但从2021年的不到500万元研发费用激增至1300多万元，难免引发质疑，深交所问询是否存在突击确认研发费用的情形。
今年1-6月份，A股共有204家企业上会，过会175家，名义过会率为85.78%，上会数量、过会数量及过会率分别较去年上半年下降21.54%、23.25%、1.91个百分点。
从具体板块分析，今年上半年，上证主板上会31家企业，过会28家，名义过会率为90.32%；深证主板19过17，名义过会率为89.47%；科创板29过22，名义过会率仅72.41%；创业板上会87家，过会77家，名义过会率为88.51%；北交所38过32，名义过会率为84.21%。
值得关注的是，科创板2022年上半年上会70家企业，过会68家，名义过会率为97.14%。今年上半年，科创板上会数量就过会数量都较同期“腰斩”，过会率更是大幅下降，一个原因是科创板进一步强化“硬科技”定位，另一个原因是对拟IPO企业的持续经营能力加大关注力度。
分机构看，今年上半年，有45家保荐券商的IPO项目上会接受审核，其中中信证券有27家项目上会，排名最高。45家券商中，名义过会率为100%的有24家，名义过会率最低的是东北证券（过会率为0）。
头部券商（上会数量大于10家）中，民生证券、中金公司的名义过会率较低，分别为71.43%、72.73%，刚刚超过70%，且较历史年份大幅下降。wind数据显示，2020-2022年，民生证券的名义过会率分别为90%、96.43%、78.79%；中金公司的名义过会率分别为95.45%、92.86%、92%。
②被否原因分析：板块定位、持续经营能力为两大被否主因
6月份，A股拟IPO企业中有一家被否，是冲刺北交所的龙辰科技，民生证券保荐。北交所在审核问询中重点关注了公司与全永剑交易的商业合理性等问题，上市委认为，龙辰科技不符合北交所IPO条件和信披要求。
事实上，今年4月份龙辰科技便遭到了北交所暂缓审议，彼时北交所对公司与全永剑之间交易的合理性就提出了重点问询。然而两个多月过后，龙辰科技还在此问题上“栽跟头”，民生证券的保荐能力或有待提升。
今年1-6月份，A股共有10家拟IPO企业被否，其中创业板有5家，占比50%；深证主板、科创板、北交所分别有1家、2家、2家企业被否。
10家被否的企业中，有4家因为板块定位被否，其中3家不符合创业板定位，1家不符合科创板定位。如被否的无锡卓海科技股份有限公司（卓海科技），上市委认为：卓海科技未能结合行业情况充分说明其“三创四新”特征，不符合创业板定位要求，对是否存在对卓海科技持续经营有重大不利影响的事项解释不充分。
10家企业中，有6家企业因持续经营能力被否或持续经营（盈利）能力被重点问询，占比60%。这6家企业分别是卓海科技、雨中情防水技术集团股份有限公司（雨中情）、浙江太美医疗科技股份有限公司、湖北汇富纳米材料股份有限公司、成都裕鸢航空智能制造股份有限公司、思必驰科技股份有限公司。
除了持续经营能力和板块定位，拟IPO企业业绩的真实性也备受关注，其中被重点问询的企业有两家，分别是雨中情和浙江天松医疗器械股份有限公司（天松医疗）。天松医疗境外销售真实性、经销模式合理性及真实性被重点问询，雨中情应收账款增速大幅营收，被质疑放宽信用政策调节收入。值得关注的是，两家公司的高毛利率都被关注。
10家被否的企业中，光大证券（维权）、民生证券、国金证券各保荐2家，东莞证券、开源证券、华泰联合、中信证券各保荐1家。值得关注的是，光大证券2家被否的企业全部来自创业板，这两家企业也是光大证券上半年上会的全部创业板项目，这意味着光大证券上半年的创业板IPO项目“全军覆没”。
③IPO终止情况：海通证券撤否数量最多 国泰君安等保荐失败率超50%
wind显示，今年1-6月份，A股共有127家企业终止了IPO进程，其中主动撤回IPO的数量为107家，10家上会被否，10家终止注册或终止审查。
127家IPO项目中，创业板项目数量最多，占比近半，一个原因是创业板出台了板块定位新规，很多不符合新规的企业纷纷撤回上市申请。
127家终止IPO进程的企业，是由36家券商保荐，其中，海通证券终止IPO企业的数量最多，为13家，远远超过排名第二的中信证券。海通证券13家IPO终止的项目，12家是主动撤回，1家终止审查。
在海通证券13家终止IPO进程的项目中，河南惠强新能源材料科技股份有限公司（惠强新材）、浙江羊绒世家服饰股份有限公司项目属于被抽中现场检查或现场督导的项目，但海通证券或项目被抽中检查后，立即撤回了申请。
海通证券的一查即撤还遭到监管警示。公告显示，海通证券作为惠强新材、明峰医疗系统股份有限公司、上海治臻新能源股份有限公司三家IPO项目的保荐人，存在保荐核查工作履职尽责不到位情形，在被抽中现场督导后，均撤回了项目保荐申请，上交所对海通证券出具了监管警示。
今年2月份，全面注册制正式实施。全面注册制下，保荐券商的责任进一步被压实，申报即担责，沪深交易所还对撤否率高的保荐人进行一定比例的项目进行现场督导。
资料显示，中证协对投行业务的评价范围是已完结IPO项目，因此可以以已完结项目为基数，测算保荐券商的撤否率。我们可以将已完结项目分为已成功发行和已终止项目，已终止项目全部以撤否结束，因此“保荐失败率=已终止项目/已完结项目”，可以作为的一个计算方式。
按照上述计算方式，今年上半年，海通证券成功保荐11家IPO项目上市，已完结项目合计24家，保荐失败率为54.17%，超过了50%。
大中型券商中，还有中金公司、招商证券、国泰君安、国金证券、安信证券、东方投行今年上半年的保荐失败率超过了50%，分别是50%、81.82%、56.25%、53.33%、62.50%、50%。尤其值得关注的是，招商证券上半年成功发行的IPO数量仅为2家，但撤否的IPO数量却高达9家。
据有关媒体公布的中证协对于“撤否率”的一个版本(撤否率=撤否项目/已通过+撤否项目)，大中型券商中，中金公司、国泰君安、国金证券、安信证券、光大证券今年上半年的撤否率超过了50%，分别为52.94%、56.25%、57.14%、50%、50%。
从两个版本的撤否率（保荐失败率）对比看，有四家大中型券商的撤否率都超过了50%，分别是中金公司、国泰君安、国金证券和安信证券。
④发行上市概况：招商证券IPO承销额同比下降75%国金证券佣金率最高
wind显示，6月份共有39家新股发行（按上市日统计，下同），比5月份增长8家；6月份39家公司合计募资469.86亿元，同比下降1.37%。
今年1-6月份，A股共有173家公司成功发行新股，发行数量较2022年上半年增加2家；73家公司合计募资2097.38亿元，较2022年上半年的3110.2亿元同比减少32.56%。今年上半年A股IPO募资额降幅较大的一个重要原因是，去年同期有许多“巨无霸”上市，如中国移动（519.8亿元）、中国海油（322.92亿元）等。
上半年发行的173家新股中，募资额最高的是中芯集成-U，实际募资110.72亿元，这也是上半年实际募资额唯一过百亿元的公司；募资额最小的公司为驰诚股份，实际募资0.68亿元。
Wind数据显示，今年上半年173家上市A股中，共有61家破发，比例高达35.3%。其中，北交所新股破发最严重，上半年年上市42只新股，24只破发，比例高达57%。创业板新股破发程度仅次于北交所，上半年上市的52只新股中，有23只破发，比例44.23%。
IPO主承销商中，排名前三机构分别为中信证券、中信建投、中金公司，分别承销了22家（含联合承销，下同）、18家、9家，承销金额分别为330.94亿元、280.8亿元、202.18亿元；海通证券、华泰联合分别以188.41亿元、158.94亿元紧随其后。
数据来源：windwind数据显示，IPO承销额最高的5家券商，合计承销额占据了约55%的市场份额，马太效应愈发明显。
有人欢喜有人愁。头部券商中，国泰君安、招商证券的IPO承销额降幅明显。2022年上半年，国泰君安、招商证券的IPO承销分别为228.03亿元、90.02亿元，今年上半年的金额分别为102.59亿元、21.88亿元，同比分别下降了55.01%、75.69%。
上文提到，国泰君安、招商证券的保荐失败率在头部券商中也较高，保荐失败项目的增加，承销金额的大幅减少，投行竞争力下降较快。尤其是降幅较大的招商证券，今年上半年IPO承销保荐收入仅有1.37亿元，同比下降了72.82%。
招商证券并不是承销收入降幅最大的大中型券商，国元证券今年上半年的IPO承销保荐收入大降九成以上。Wind显示，国元证券2022年上半年的承销保荐收入为1.78亿元，今年上半年的数据为0.06亿元，同比下降96.63%。
佣金率方面，今年上半年，在有IPO承销收入的46家券商中，国金证券的承销保荐佣金率均值（=承销保荐收入/总承销额）最高，为10.03%。
头部券商中，佣金率较低的是中金公司。Wind数据显示，中金公司今年上半年的IPO承销额为202.18亿元，承销保荐收入为7.43 亿元，佣金率仅有3.67%。
而中信证券今年以来的承销保荐佣金率大幅提升。2022年，中信证券的承销保荐佣金率均值为3.27%，今年上半年升至6.59%。
