（来源：2022年报）
值得一提的是，在核工业机器人领域，公司是国内核工业电随动机械手的独家供应商。
截至2022年4月25日，核工业系列机器人在执行的订单金额合计为2.09亿元，其中电随动机械手在执行的订单金额合计为1.41亿元。
（来源：招股书）
01浙大教授下海，创业次年拿下中核集团
公司实控人为来建良，截至2022年末，来建良通过直接或间接的方式合计持有上市公司股权比例为37.98%。
杭州行之远控股有限公司和杭州智航投资管理合伙企业（有限合伙）都是来建良控制的企业，杭州一米投资合伙企业（有限合伙）为员工持股平台。
（来源：2022年报）
来建良为60后，毕业于浙江大学，在创业之前任职于浙江机电职业技术学院，2015年5月至2019年4月，还受聘于浙大机械工程系，拥有教授职称。
（来源：2022年报）
2015年公司成立后，创始团队把赛道锁定在了核工业智能装备领域，与此同时，来建良通过浙大校友跟航天科技集团旗下某单位搭上了线。
（来源：上市公司公告20211124）
当时，这家单位联合其控股股东中标了中核集团某单位的设备研制项目，项目交付期非常紧。
（来源：上市公司公告20211124）
公司虽然作为一家初创企业，成立时间较短，但还是获得了航天科技集团单位一的信任，承接了该核工业智能装备样机项目。
不到5个月的时间，公司完成了设备交付验收。值得一提的是，该项目是核工业客户进行智能装备应用探索的首个项目。
（来源：上市公司公告20211124）
经此一役，公司成功抱上了中核集团的“大腿”：2016年获得中核集团合格供应商认证，2017年开始与中核集团下属单位建立直接合作关系，2020年获得中核集团下属某单位4A级履约供应商的称号。
02业绩高度依赖中核集团，中核浦原为第二大股东
2020年12月，上海中核浦原有限公司（中核集团下属投资公司，下称中核浦原）通过增资方式对公司进行战略投资，截至2023年一季度末，中核浦原持股比例为9.38%，为公司第二大股东。
由此，自2020年12月之后，公司与中核集团下属单位之间的交易为关联交易，另外，根据科创板股票上市规则，公司与中核集团下属单位在2020年12月之前12个月内也构成关联方。
（来源：招股书）
不过，需要关注的是，在中核浦原入股之后，2021年公司销售给中核集团下属单位产品的毛利率明显低于2020年。
其中核工业智能装备产品方面，2021年销售给中核集团下属单位的毛利率明显低于其他客户。公司对此解释是两类客户对应产品不同，导致毛利率存在差异。
（来源：招股书）
从订单获取方式来看，近几年主要来自商务谈判、招投标和单一来源等方式，2021年商务谈判占比较高。
招投标方式的客户主要为中核集团下属单位；商务谈判方式的客户主要为核工业领域的总包方/集成商，包括航天科技集团单位一等，其多选择商务谈判方式采购相关模块。
（来源：招股书）
2019年至2022年，公司前五大客户营收占比均接近100%。近两年中核集团、航天科工集团、航天科技集团下属单位贡献主要营收。
（前五大客户销售情况，单位：万元。制表：市值风云APP）
公司的销售模式分为直接销售和间接销售。在核工业领域中，存在三种销售类型：
（来源：招股书）
不过，大客户依赖所带来的后果就是较高比例的应收账款。2022年三大客户应收账款期末余额合计占比超过90%。应收账款账龄大部分在一年以内。
（来源：2022年报）
2018年以来，应收账款持续增长，应收账款占营收的比重也较高，2022年占比达46.5%。
（制图：市值风云APP）
值得一提的是，在核工业领域，公司主要根据客户订单安排原材料采购，一般不进行生产备货。
（来源：2022年报）
2019年至2022年，公司营收增速均较高，CAGR为66.4%。2023年一季度，营收同比增长近40%。
公司产品交付及验收多集中在第四季度，因此，公司的业绩存在季节性波动，甚至会出现季节性亏损的情形。
（制图：市值风云APP）
研发人员占比达44%
公司的核心产品包括核工业系列机器人和核工业智能装备，均涉及核工业特殊作业领域，行业准入门槛较高。
因此，参与者需要具备较高的技术水平。上文提到，公司成立后第二年就打入了中核集团供应商体系，也算是实力的体现。
公司核心技术人员除来建良外，还有金杰峰和田利刚，后者主要负责核化工领域。两人均有持股。技术团队中不少人都有浙大背景。
（来源：2022年报）
2022年，公司研发人员数量占比达到44%。
（来源：2022年报）
近几年公司研发费用持续增长，研发费用率均在8%以上。
（制图：市值风云APP）
2018年和2019年，公司承接了较多核工业预研类项目。据披露，后续年度核工业系列机器人预研类项目全部转化为工程类项目。可见，研发转化率还是不错的。
（来源：招股书）
公司核工业产品可应用于核燃料循环产业的多个环节，包括铀矿开采、冶炼、转化纯化、燃料元件制造、乏燃料后处理、放射性废物处理处置等。
目前，我国乏燃料后处理能力严重不足，乏燃料贮存量日益增多，全国约90%累计产生量贮存于电站内乏燃料水池中。
公司业务在乏燃料后处理环节占比较高，2019年至2021年，在乏燃料后处理领域的产品收入占比分别为40.2%、43.5%和33.2%。在手订单中，乏燃料后处理领域的订单金额占比为68.8%。
目前公司还在核工业全产业链方面进行布局，结合在研项目来看，在核药制备、新一代反应堆关键组件等领域都取得了一定进展。
（部分在研项目，来源：2022年报）
核工业装备领域参与者多为外资企业，包括法国Getinge集团的子公司La Calhene、德国Carr集团的子公司Wälischmiller、法国Orano集团、美国Destaco公司的子公司CRL等。
（来源：招股书）
国内企业包括景业智能、江苏铁锚玻璃股份有限公司、成都航天烽火精密机电有限公司、沈阳新松机器人自动化股份有限公司（300024.SZ）等。
可以看到，行业内主要外资企业发展历史均较长，研发投入也普遍较高，对公司而言，在核工业领域，仍然任重而道远。
持续扩产能，拓展非核领域
公司产品主要为定制化生产，毛利率受产品结构、产品类型、材料成本等多种因素影响，历史上毛利率存在一定的波动。
2022年毛利率为47.7%，今年一季度提升至54.3%。
2018年至2022年，净利率都在20%以上，受季节性影响，今年一季度净利率出现大幅下滑。
（制图：市值风云APP）
近几年扣非归母净利润的增长也较为明显，2023年一季度，扣非归母净利润同比增长149%。
（制图：市值风云APP）
公司IPO募投项目，主要为机器人及智能装备制造基地项目，预计2024年达到预定使用状态。两个制造基地项目合计投资金额约5亿元。
（来源：2022年报）
2023年6月5日，公司推出了以简易程序向特定对象发行股票的预案，募集资金2.1亿元，投资项目为高端核技术装备制造基地项目。
2023年6月16日，该定增事项获得上交所审核通过。
（来源：上市公司公告20230605）
2022年，公司资本支出金额较大，由此导致自由现金流出现大幅流出。2018年以来，经营活动净现金流基本都为正，具备自我造血能力，2023年一季度转负主要受季节性影响。
（制图：市值风云APP）
截至2023年一季度末，公司账上货币资金加交易性金融资产合计为6.7亿元，资金较为宽裕，历史上基本无有息负债。
（制图：市值风云APP）
需要关注的是，近年来中美之间贸易摩擦不断加剧，2018年10月美国能源部限制对中国出口核技术，2020年6月美国国防部决定将中核集团等企业列入“实体清单”。
公司作为核工业主要供应商也存在被制裁的风险。
另外，在客户体系内也存在公司潜在的竞争对手：
