出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
8月4日，天际股份（维权）发布公告称，拟4.6亿元现金收购支建清、王正元等8名自然人持有的誉翔贸易100%股权，从而取得常熟新特化工有限公司（以下称“新特化工”）100%股权，以拓展化工品领域的布局。
值得注意的是，上述8名交易对方中，王正元、郑健、颜玉红、赵东学在天际股份任董监高职位，周帅、徐卫也在上市公司的关联公司任职，因此本次收购属于关联交易。
2016年，天际股份为转型对外收购形成23亿元商誉，收购后多次出现减值，至今仍有超过14亿商誉。此番溢价4倍现金收购高管名下资产，无疑将进一步增加减值风险。
此外，受供需周期影响，六氟磷酸锂产能过剩严重、价格大跌，天际股份业绩骤降。负债率节节攀升之下，公司筹划定增募资21亿继续扩产，然而未来6F是否能重新走强存在很大疑问。
更重要的是，目前公司实控人及其一致行动人合计持股不足24%，并且仍在减持和大比例质押，定增完成后股权还将进一步稀释。一方面大额融资，另一方面又收购高管资产、大股东减持，种种迹象值得高度警惕。
商誉减值过8亿 斥资4.6亿溢价4倍再买高管资产
天际股份2015年5月在深交所挂牌上市，初期以小家电为主营业务。2016年，公司完成对江苏新泰材料科技有限公司的收购，形成小家电和新能源锂电材料双主业经营模式。
此后，随着新泰材料六氟磷酸锂（6F）业务的发展，公司电锂材料业务收入比重大幅提升。2022年，天际股份六氟磷酸锂及相关产品销售收入占总收入的比重超过90%，成为公司支柱业务。
不过，为了这次收购天际股份也付出了很大代价。2016年交易完成后，天际股份商誉骤增至23.19亿；此后的2017年到2019年，由于新泰材料业绩不佳，公司又不断计提商誉减值，累计减值额达8.74亿。截至目前，天际股份仍有商誉14.44亿元。
值得注意的是，此次收购的新特化工，注册资本为7000万元，至今实缴资本仅为3218.07万元；公司股东全部权益评估价值为4.68亿元，增值3.74亿元，增值率达398.20%。也就是说，收购完成后，天际股份将再添近4亿元商誉。
天际股份在公告中表示，今年年初起，新能源行业及相关的化工行业在清理高成本库存，产业链供需关系格局阶段性失衡，叠加原材料价格大幅波动，行业内各家企业开工率普遍较低，上半年行业整体的市场行情较为低迷。
从披露的数据看，新特化工上半年无论是业绩还是盈利能力，也都出现了较为明显的下滑。
顶着巨大的减值风险，天际股份斥资4.6亿元现金收购高管名下资产，真正原因令人生疑。
核心产品产能过剩售价暴跌 定增21亿扩产风险难料
事实上，天际股份自身经营状况更加堪忧。
2020年下半年以来，天赐材料、多氟多、永太科技等纷纷规划扩建产能，导致2022年六氟磷酸锂行业总产能有较大幅度的增加。根据EV Tank统计数据，2022年末国内六氟磷酸锂行业总产能为14.82万吨，同比增长了57.68%。
2022年3月开始，由于行业新增产能陆续释放，叠加上游材料碳酸锂价格回落，六氟磷酸锂价格随之下跌，行业进入下行周期。
天际股份最新业绩预告显示，由于主导产品六氟磷酸锂市场价格与上年同期相比大幅下跌，导致效益同比大幅下降，预计今年上半年净利润为2000万-2500万元，同比下降95.02%-96.02%。
业绩下行的同时，天际股份负债率也在不断攀升，2022年的上升尤为明显。此外，天际股份还计划向金融机构借入2.76亿元并购贷款，以解决此次收购60%的资金问题，无疑也将进一步增加公司债务负担。
更为严重的是，随着新能源汽车渗透率突破30%，以及动力电池装机率的不断下跌，6F价格重新回到高位、重现过去周期性的可能性已经越来越小。
今年6月，惠誉发布评级报告称，严重产能过剩将在中期内继续令中国电池电解液及六氟磷酸锂供应商的盈利能力承压。由于行业进入壁垒低，具有强周期性特征的电池电解液行业迅速从2021年的供应吃紧局面，转变为自2022年伊始的供应过剩。
惠誉指出，根据EV Tank的研究，2022年全球电池电解液出货量超过100万吨，中国出货量占比逾85%。至2025年，全球需求有望以38%的复合年均增速增至270万吨，而中国供应商已公布的2025年产能目标超过800万吨，意味着产能过剩局面将持续。同时，上游六氟磷酸锂溶质行业的产能过剩也可能在2023年延续。
核心产品产能过剩、售价大跌，天际股份仍在筹划定增，拟融资21亿元，实施3万吨六氟磷酸锂、6000吨高纯氟化锂等新型电解质锂盐及一体化配套项目进行扩产，项目计划化总投资额高达35亿。
按照规划，该项目拟于2024年底建设完成，2025年天际股份六氟磷酸锂有效产能将增加至3.7万吨，2026年将增加至5.2万吨，是目前公司有效产能的2.86倍。
减持、质押、定增 警惕上市公司控制权生变
天际股份一边斥巨资收购高管资产、一边大额向市场定增融资的同时，公司大股东也没闲着，减持、质押不断上演。
7月4日，公司公告控股股东汕头市天际有限公司（以下称“汕头天际”）及其一致行动人星嘉国际有限公司（以下称“星嘉国际”）拟合计减持不超过1634万股公司股份，占公司总股本的4%。
一周后，汕头天际和星嘉国际便实施了减持计划，减持数量分别为635万股和17万股。
必须指出的是，截至今年6月末，天际股份控股股东汕头天际及其一致行动人星嘉国际合计持有公司23.98%的股权。
考虑到已经公告的不超过4%减持计划，以及不超过1.23亿股的定向增发稀释，若按顶格计算，公司两家控股股东合计持股比例有可能降低至仅15%左右。
值得一提的是，汕头天际已质押公司股份4957万股，占其所持公司股份的比例为65.40%，占公司总股本的比例为12.13%。
种种迹象，不得不让人高度警惕。
