（制图：市值风云APP）
对比之下，史丹利的这种模式并不占优。
往好了说，是史丹利潜心主业，歪心思少；往坏了说，也是给自己框在了一个枷锁里，局限了规模体量，却集中了行业风险。
这就像是将鸡蛋放在同一篮子里，一旦复合肥行业出现严重利空政策或市场变化，或将对史丹利带来致命威胁。而其他厂商，至少还可以靠别的业务续命。
02研发营销猛如虎，一看产销反被超
这些年来，史丹利没少在唯一主线——复合肥上下功夫，特别是技术研发和市场营销两方面。
研发方面，史丹利算得上业内最为注重产品技术研发的公司，研发费用率明显领先于同业公司。
（制图：市值风云APP）
截至2023年6月末，拥有372项专利以及各种奖项荣誉傍身，参与了不下15项国内外标准制定，相较云图控股的近百项发明专利、12项标准制定也要略高一筹。
（来源：上市公司公告20230818）
其中最吸睛的，当属2016年牵头完成的“基于高塔熔体造粒关键技术的生产体系构建与新型肥料产品创制”项目，荣获行业内唯一“国家技术发明奖”，发明专利高达47项，号称“填补了多项技术空白”。
目前，该技术体系已在国内推广应用110套，实际年产能超过1，500万吨，占到全国复混肥产量的20%。
（来源：史丹利官网）
营销方面，史丹利砸钱的功力也是不遑多让。
虽说控费增效是业内主旋律，近些年史丹利的销售费用率降低了近5个百分点，但相较同业公司来说还是要更高一些。
（制图：市值风云APP）
其实，化肥厂商的营销策略都大差不差，广撒网式搭建营销网络，让最容易受距离限制的农民伯伯们都能直接接触到、使用到化肥产品。
截至目前，史丹利拥有近千人的销售团队，3000多家一级经销商，10万多家终端网点，覆盖了全国大部分省县级区域，网点数量与云图控股相差不大，略多于新洋丰。
（制表：市值风云APP）
与同业公司不同的是，史丹利更为重视广告宣传，毕竟早些年靠着“黄土地黑土地，施肥就用史丹利”广告语打下了一片江山。
近些年，史丹利每年投入上亿资金打广告，规模上远高于云图控股、新洋丰两大厂商。
时至今日，史丹利的广告持续登陆CCTV-1《天气预报》，还独家冠名了《星光大道》栏目和CCTV-1《2022年中国农民丰收节晚会》。
（制图：市值风云APP）
上面这些努力，最终为产品销售带来了多大加持？
这里还要多说一句，以2022年为例，新洋丰、云图控股、史丹利三家公司的产能利用率均在50%上下。从这个角度来看，产量更多的取决于销量，而不是产能。
（注：新洋丰产能包含复合肥和磷肥，复合肥占到绝大部分。制图：市值风云APP）
一直以来，新洋丰是毫无疑问的复合肥行业龙头，2022年复合肥产销量达到380万吨以上。
史丹利，在2019年被云图控股超车上位，降为行业第三，2022年产销量已差出60万吨左右。
从增量来看，史丹利同样逊色一些，八年时间仅增长60万吨左右。而新洋丰和云图控股，均增长了百万吨以上。
03降本举措治标不治本
除此之外，史丹利在降本上也投入不少心思。
2021年年初起，各主要原料价格开启大幅上涨，史丹利成本端明显承压。
为了规避成本压力，史丹利瞄准上游的磷酸一铵领域，以2.44亿元、268.88%溢价，收购了磷酸一铵厂商黎河肥业51%股权。
（来源：上市公司公告20220420）
截至2023年6月末，史丹利拥有磷酸一铵产能12万吨/年。
作为参考，新洋丰的农业级磷酸一铵产能是170万吨，云图控股的磷酸一铵产能是43万吨。
显然，降本初心是好的，但效果不甚明显。
（制图：市值风云APP）
近五年，史丹利的毛利率基本维稳在17%左右，与新洋丰、云图控股等主流厂商相比相差不大。
但也有例外——云天化（600096.SH），毛利率稳居27%以上，比其他几家化肥公司高出近10个百分点。
这是为什么呢？
因为家里有矿才是控本关键！
整条产业链的源头是磷矿，倘若没有磷矿资源，一旦磷矿价格大涨，下游产业链无论如何布局可能都难以应对，将会对盈利水平带来较大冲击。
这时，家里有矿的就明显不一样了。云天化坐拥8亿吨磷矿大山，正是其高毛利的重要保障。
鉴于此，也有不少化肥厂商纷纷布局磷矿资源，要么自己掏钱买，要么等金主注入。
但史丹利却没啥大动作，手里没有磷矿资源，其所需磷矿多从控股股东手中买入或市场化采购。
虽说控股股东手中约有1.4亿吨磷矿储量，但和史丹利没啥关系，并且似乎也没有给史丹利注入磷矿的计划。
（来源：全景易互动平台、深交所互动易）
45亿投向新能源，未来可不可期？
随着新洋丰、云图控股、云天化等老朋友们纷纷宣布跨界，史丹利自然不甘落后，也打起了跨界的念头。
此次，史丹利拟布局磷酸铁锂前驱体——磷酸铁，算是其磷化工产业链上的又一延伸。
2022年6月，史丹利披露，以控股子公司史丹利宜化作为项目实施主体，投资44.7亿元，在湖北松滋建设新能源材料前驱体磷酸铁及配套项目。
史丹利宜化，是2021年末由史丹利和另一家化肥企业湖北宜化（000422.SZ）共同成立，分别持股65%、35%。
（来源：企查查）
目前，项目建设、设备及招标采购都正在进行中。
（来源：上市公司公告20230818）
看似前景大好？但也暗藏危机。
即使不考虑磷矿问题，磷酸铁赛道早已人挤人，产能持续投放后已经出现价格大跌，史丹利还能喝到一口汤吗？
不愁没钱花
说一千道一万，史丹利在行业内的位置似乎有些尴尬，但日子却是他们之中最滋润的。
2017-2022年6年时间，史丹利共计盈利17.25亿，经营性现金净流入高达49.09亿，是前者的2.8倍。
同期，行业老大新洋丰56.24亿盈利，入账74.79亿现金；行业老二云图控股37.16亿盈利，入账53.44亿现金。
业内老大和老二，表现也都不错，但在史丹利这个老三面前还是个“弟弟”。
截至2023年6月末，史丹利账上预收账款及合同负债4.6亿，应付票据及应付账款20.18亿，应收款项却仅有887万。
拿别人钱，供自己经营，这小日子简直美哉啊！
（制图：市值风云APP）
截至2023年6月末，史丹利手握37亿现金，短期借款仅有3.92亿，长期借款为0，爽歪歪！
过去几年，控股股东减持行为少有发生。
今年6月16日，高文安、高文靠二人披露减持计划，拟减持不超过1，700万股，减持比例不超过1.47%，目前尚未披露进展。以当前股价5.83元/股测算，预计减持金额不超过1亿。
（来源：上市公司公告20230616）
但股权质押并不算少，高文班、高进华、高英、高文靠、高文安这五位高家人共计质押2.53亿股，质押率高达43.19%，占到公司总股本的21.84%。
（来源：Wind金融终端）
在分红方面，史丹利也算不上厚道。上市12年，募资13亿，赚了47亿，只分红8.7亿，分红率仅有18.6%。
翻开吾股大数据，史丹利排在第904名，合理。
