出品：新浪财经公司研究院
作者：新消费主张/cici
截至2023年8月31日，纺织服装行业上市公司大部分已完成2023年中报的披露。在各项财务指标中，销售毛利率、销售净利率作为两项较为核心的盈利能力考核指标，倍受市场投资者关注。
2023年上半年，纺织服装行业高毛利率、低净利率的现象依旧明显，在我们所选取的24家上市公司中，有近6成公司的销售毛利率均高于50%，甚至有相当一部分企业的销售毛利率超过了75%，仅有牧高1家上市公司的销售毛利率低于40%。但是，行业公司销售净利率却普遍低于20%，三夫户外、安正时尚、都市丽人、探路者的销售净利率更是不足3%，分别为2.42%、2.33%、1.79%、1.32%。
销售毛利率和销售净利率间差距较大的根源在于，纺织服装行业公司销售费用普遍较高，在我们所选取的24家上市公司中，有13家上市公司销售费用率超过30%，销售费用较高往往会侵吞部分利润。其中，安踏体育半年销售费用突破百亿、锦泓集团销售费用率超50%，成“营销王”。
行业高毛利率低净利率现象较为明显 李宁毛利率、净利率双降
事实上，纺织服装行业的毛利率并不低，近5成公司的销售毛利率均高于50%，甚至有相当一部分企业的销售毛利率超过了75%，而行业公司销售净利率却普遍低于20%。
从销售毛利率来看，比音勒芬、地素时尚、欣贺股份的销售毛利率位列前三，2023年上半年该三家公司的销售毛利率分别为76.92%、75.52%、81.17%。销售毛利率低于40%的公司仅有1家，即为牧高迪，公司销售毛利率仅为28.18%。
虽然行业公司销售毛利率普遍高于40%，但有过半数公司的销售净利率不足15%。在我们所选公司中，比音勒芬、地素时尚、中国利郎的销售净利率位列前三，分别为24.95%、24.80%、18.07%。而三夫户外、安正时尚、都市丽人、探路者的销售净利率则处于行业较低水平，分别为2.42%、2.33%、1.79%、1.32%。
通过以上销售毛利率和销售净利率的情况可以看出，比因勒芬、地素时尚的销售毛利率和销售净利率均较高，这或与这两个品牌主要目标群体为高收入人群，相应的品牌售价较高。
动态来看，2023年上半年爱慕股份、锦泓集团、地素时尚、安正时尚、三夫户外、李宁、波司登的销售毛利率出现了下滑；欣贺股份、探路者、牧高笛、李宁、中国利郎、特步国际的销售净利率出现了下滑。值得关注的是，在我们所抽取的24家纺织服装上市公司中，只有李宁在2023年上半年销售毛利率和销售净利率同步下降，其中销售毛利率下降1.19个百分点、销售净利率下降2.42个百分点。
除此之外，我们还可以发现，纺织服装行业高毛利率、低净利率的现象依旧明显，一方面，可选上市公司中超95%公司销售毛利率高于40%；另一方面，行业过半数公司的销售净利率低于15%，探路者、都市丽人、安正时尚、三夫户外的销售净利率更是不足3%。销售毛利率和销售净利率间差距较大的根源在于，纺织服装行业公司销售费用率相对较高，营销支出会侵吞一定利润。
（资料来源：wind资讯 新浪财经上市公司研究院）安踏体育半年销售费用破百亿 锦泓集团超5成营收用于营销
从销售费用的规模来看，安踏体育2023年上半年的销售费用突破百亿达100.74亿元，同比增长6.75%，销售规模位列所选取上市公司第一，远超出李宁、海澜之家，可谓是年年大手笔营销。
从销售费用的增速来看，牧高笛、特步国际的销售费用增长较多，其中牧高笛的销售费用为0.52亿元，同比增长78.65%；特步国际的销售费用为15.10亿元，同比增长44.36%。
从销售费用率来看，2023年上半年，锦泓集团、歌力思、欣贺股份、爱慕股份、朗姿股份及都市丽人6家上市公司的销售费用率分别为50.62%、45.63%、45.21%、43.88%、40.79%、40.58%，这说明公司将4成以上的营收用于营销，营销开支较大。
相比高营销投入，纺织服装行业相关公司在研发端的投入往往还不够营销端支出的一个零头，比如安踏体育的销售费用率为33.27%，研发费用率却仅为2.3%；天平鸟的销售费用率为37.48%，研发费用率却仅为2.44%。
重营销、轻研发的背景下，纺织服装行业公司产品同质化严重，多数产品创新力度不够，或难更好满足消费者的服饰设计需求，这也是服装行业库存积压现象较为严重的根本原因之一。另一方面，产品同质化严重，也使得纺织服装行业同质化品牌陷入价格战之中，直播间、官方旗舰店等线上渠道大促不断，这也变相降低了企业的盈利能力，形成恶性循环。
