港股市场具有相当独特性和稀缺性的标的。
来源：IPO早知道
作者：Stone Jin
据IPO早知道消息，北京第四范式智能技术股份有限公司（以下简称“第四范式”）于9月18日上午9时开启招股、至9月21日中午12时结束，并计划于9月28日正式以“6682”为股票代码在香港联交所主板挂牌上市。
这意味着，第四范式即将成为近两年来第一家登陆港交所的AI独角兽企业，同时也将是近一年来第一家完成港股IPO的硬科技企业。
换言之，第四范式在当前的港股市场还是具有相当的独特性和稀缺性。尤其是，在这一波AI2.0浪潮之下，第四范式的本次上市或也将成为后续人工智能企业向港交所发起冲击的重要风向标。
第四范式计划在本次IPO中总计发行18，396，000股股份。其中，16，556，400股股份将作国际发售，1，839，600股股份将作香港发售，发行区间为每股55.60港元至每股61.16港元。
以此发行区间顶部计算，第四范式至多通过本次IPO募集11.25亿港元（约1.44亿美元）。（均未计超额配售权）
值得注意的是，新华资本管理有限公司、北京中关村科学城科技成长投资合伙企业（有限合伙）以及Montage Technology Holdings Company Limited（澜起科技）将作为基石投资者参与第四范式的本次发行，累计认购金额近1亿美元，以示对第四范式长期价值的看好。
除这三家基石投资者外，第四范式背后的投资方阵容还包括红杉中国、博裕资本、国新启迪、春华资本、厚朴投资、元生资本、创新工场、保利资本、朗玛峰创投、众为资本、松禾资本、联想创投、基石资本、CPE源峰、越秀产业基金、领沨资本等一众知名VC/PE，以及多家大型国有基金、国有银行。
回到第四范式业务本身。
成立于2014年的第四范式专注于提供以平台为中心的人工智能软件，使企业能够开发其自有的决策类人工智能应用，发掘数据隐含规律并全面提升企业的经营决策能力，现已在金融、零售、制造、能源与电力、电信、运输、科技、教育、媒体、医疗保健等场景落地。
从所属赛道上看，第四范式选择“以平台为中心的人工智能”的定位，即除了人工智能应用和底层计算基础设施外，还具备人工智能的开发平台。
这里不妨对“以平台为中心”加以阐述——第四范式的产品和服务涵盖了诸如AI操作及开发系统、运行环境以及可视化服务等，为终端用户提供统一的开发标准、高兼容性并能根据实际需求灵活扩展应用，让企业拥有人工智能开发和管理能力；而站在企业侧的角度来看——AI技术终局还是应该服务于企业业务，这需要一整套落实到具体业务场景的技术体系，选择端到端的AI平台无疑具备更好的延展性和实际应用能力。
从另一个角度来看，ToB技术服务竞争通常而言较为激烈，且受困于高定制化的“痛点”中。而以平台类产品为中心、主攻高价值的决策类AI无疑是一种入局门槛更高的切入点，相当于已攻克了企业部署AI所面对的门槛难题，更易抓住增量空间颇大的企业AI市场。
根据灼识咨询的报告，按2022年收入计算，第四范式是中国最大的以平台为中心的决策类人工智能提供商，占据22.6%的市场份额，远高于行业第二名12.3%的市场占有率。另据IDC《中国人工智能软件市场份额，2022》报告显示，第四范式蝉联中国机器学习市场份额第一，市场份额超过30%。
在整体商业策略上，第四范式倾向于为各个行业的头部企业提供服务，从而辐射行业内的更多潜在客户，并带来客户规模的快速增长。此外，以平台为中心的策略，有利于发现客户的增量机会并扩大其使用解决方案，这意味着第四范式能够从中拓展更多的商业化机会。
2020年至2022年，第四范式服务的总客户数分别为156名、245名和409名。其中，标杆客户数（财富世界500强企业或者上市公司）分别为47家、75家和104家；每名标杆客户的平均收入分别约为1230万元、1370万元和1790万元。2020年至2022年，第四范式标杆用户的净收入扩张率分别为167%、140%和126%，维持在一个较高的水平。
市场地位巩固后亦可减少推广和广告支出——2020年至2022年，第四范式的销售及营销开支占收入占比从26.3%优化至13.4%，这意味着其每单位销售及营销投入所产生的收入在持续上升；经调整净亏损率则已从2020年的41.4%降至2021年的27.7%、并降至2022年的16.4%，今年经调整净亏损率进一步降至10.1%。
此外，第四范式在今年3月推出了专为业务场景设计的企业级生成式人工智能产品式说（SageGPT）；次月，第四范式又发布了“以生成式AI重构企业软件（AIGS，AI-Generated Software）”的技术战略，用大模型切入企业软件市场，提升企业软件的用户体验及开发效率。
根据招股书，式说一方面可与用户现有的业务系统、人工智能应用及内部数据库兼容，即可为现有客户和潜在客户提供叠加或者更多的应用功能，带来新的收入；另一方面，式说尚未与第四范式提供的其他产品或服务捆绑销售。可以预见的是，这项新业务将为第四范式带来新的收入来源，以及开拓一个更大的市场机会。
财务数据方面。2020年至2022年，第四范式的营收分别为9.42亿元、20.18亿元和30.83亿元。今年第一季度，第四范式的营收从2022年同期的4.82亿元增加33.6%至6.44亿元。
截至2023年3月31日，第四范式持有的流动现金资源累计为29.90亿元。某种程度上而言，较为充沛的现金储备为第四范式后续的研发投入、尤其是对大模型产品与服务的探索奠定了一定基础。2020年至2022年，第四范式的研发投入分别为5.66亿元、12.49亿元和16.50亿元，占各期收入的比例均超过50%。
第四范式在招股文件中指出，IPO募集所得资金净额的约60%将用于加强基础研究、技术能力和解决方案开发；约20%将用于扩展产品、建立品牌并进入新的行业领域；约10%将用于寻求战略投资和收购机会，从而实施长期增长战略，以开发解决方案并扩展和渗透所覆盖的垂直行业；约10%则将用作一般企业用途。
